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在转债市场中，AAA评级的可转债通常被视为具有较高信用质量和较低风险的投资品种。然而，近期的“股债双杀”现象显示，即使是最优质的可转债也未能幸免于市场的波动。
AAA评级转债持续跌破面值，再次引起了投资者的担忧。自9月6日以来，中证转债指数已累计跌超2%，9月18日盘中，中证转债指数跌近1%，临近收盘，随着A股市场反弹，跌幅有所收窄。
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分析人士指出，AAA级转债跌破面值，一方面是因为正股持续走弱，加剧了市场的担忧情绪；另一方面，企业内生增长压力较大叠加监管趋严，导致正股衍生的转债信用风险担忧持续增加。此外，转债余额在正股总市值占比的不断提升，也加剧了转债市场的调整。
AAA级转债“破净”
近期，随着A股市场持续调整，转债市场也在持续走弱。在转债市场调整的过程中，AAA级转债价格持续下跌，并接连跌破100元面值，这一现象在可转债市场中极为罕见。
截至9月18日收盘，已有希望转2、通22转债、隆22转债三只AAA评级转债跌破面值，其中，希望转2当日盘中大跌超5%，最低价跌至85.888元，刷新上市以来最低纪录。
希望转2走势图
通22转债走势图
隆22转债走势图
在正股市场持续低迷的情况下，转债余额较大可能引起了投资者对公司偿债能力的担忧。截至目前，希望转2、通22转债、隆22转债的未转股余额分别为81.44亿元、119.84亿元、69.95亿元。
希望转2将于2027年11月2日到期，赎回价为107元。这意味着，若公司按照到期赎回价赎回，相关债券持有人的年化税前收益率超8%。在今年6月28日发布的信用评级公告中，联合资信认为，2023年，公司营业总收入保持稳定，但猪产业面临的经营压力很大，主营业务盈利水平下降。财务方面，2023年公司债务小幅增长，但权益规模下降导致债务率上升较快，公司债务负担重，主要偿债能力指标表现一般；投资收益对公司整体盈利能力形成良好支撑。公司加强流动性管理，经营活动产生的现金流净额同比大幅增长，同时处置部分资产和业务回笼资金，保障了公司整体流动性。考虑到公司剩余可用授信充足，融资渠道畅通，其存续的“希望转债”和“希望转2”均已进入转股期，有望通过转股降低公司偿债压力。
通22转债也同样面临着正股价格下跌、转债持续跌破面值的局面。在最新的评级报告中，联合资信认为，公司资产中固定资产和现金类资产占比较高，受限资产比例很低；所有者权益中未分配利润占比高，权益稳定性较弱，债务负担尚可，以长期债务为主；利润主要来自主营业务，盈利能力指标表现良好；经营活动现金保持净流入；长、短期偿债能力指标表现良好。
在联合资信对隆基绿能的评级报告中，联合资信表示，公司现金储备充足，资产质量佳，债务负担很轻，同时考虑到公司融资渠道通畅，整体偿债能力指标表现非常好。2023年，受光伏产业阶段性供求失衡，行业内市场竞争加剧等因素影响，产业链各环节产品价格均大幅下跌，公司利润总额和经营活动现金流量净额下降；2024年一季度，公司利润出现亏损，经营性净现金流大幅净流出。
打破常规认知
AAA级转债，通常被视为信用质量最高、风险最低的品种。近期的市场表现却打破了这一常规认知，使得投资者对可转债市场的风险评估和投资策略面临新的挑战。
对于AAA级转债跌破面值的原因，优美利投资总经理贺金龙向证券时报记者表示，“在绝大多数转债体现债性的市场行情中，源于业绩、债券余额，账面现金对比，偿债能力，债券评级以及大股东质押占比、流动性占比等方面因子是转债市场行情中，转债下行压力是否有限的主要因子。这些是投资者需要跟踪和关注的。”
在他看来，转债的信用面担忧加剧了市场波动，AAA级转债也难以幸免。不过，转债大面积跌破面值，意味着当前转债市场存在大量的错杀行情，相关风险出清后，市场情绪将有望反弹。转债市场的中位数价格处于当前历史分位数的低分位水平，结合转债的条款逻辑和基本面的信用层面出发，存在着大量价值回归的机会。
AAA级转债连续跌破面值，显著提升了市场对高评级转债信用风险的敏感度，警示投资者即便高等级转债也并非无风险。记者观察发现，除了AAA级转债外，部分AA+评级转债的跌幅也较大，晶澳转债作为AA+评级转债，其价格已跌破80元。
记者观察发现，希望转2、通22转债、隆22转债等AAA评级转债的前十大持有人，基金、券商等机构占据主要席位。排排网财富理财师曾衡伟表示，作为信用评级最高的转债，AAA级转债连续跌破面值，可能引发投资者对转债市场稳定性的担忧，从而促使部分资金重新配置，影响市场情绪。
他进一步指出，投资者应该深入分析发行公司的财务状况、经营能力及行业前景，优选基本面坚实的企业。同时，构建多元化投资组合，分散单一转债带来的风险。此外，他还表示，投资者应该优先选择转股价值高、安全垫厚的转债，增强投资的安全性。
责编：叶舒筠
校对：赵燕
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